重磅\2018年展望 :光伏下游市场化、高端制造突破的关键一年
文章来源：势能侠 新能源趋势投资
光伏：平价上网的关键一年。
从制造端看，优质产能将不断释放，2018年是去劣质产能的一年：高效单晶、高品位多晶硅等产能将逐步释放，供需变化（2018年供给增加，需求可能减少）将使得产业链价格持续下降；龙头企业将凭借规模效应、成本优势、技术进步等因素提升市场占有率，而且是全球的市场占比，同时能够以量补价；所以，市场调整中仍需要布局产业链龙头企业。
从下游光伏电站看，度电成本下降有望快于补贴下降，存量+增量使得下游电站企业受益。产业链产品价格的下降，将加快发电侧平价上网的速度，下游电站企业受益。光伏扶贫、领跑者、分布式将是下游需求的亮点：领跑者将推动行业技术进步，户用分布式打开行业需求空间。
高端制造仍是行业突破的关键。国内光伏制造已是全球巨头，目前整个产业链都在往价值链中高端延伸，其各个环节都在进行产品的升级：多晶硅向高品位延伸，硅片向高效单晶延伸，电池向N型、IBC延伸等等；多晶硅、硅片的龙头已经显现，电池、组件、分布式端仍将有变化，将有新的企业能够长大，明年就是分水岭。光伏建议重点关注公司：通威股份、特变电工、隆基股份、阳光电源、林洋能源、晶盛机电、中来股份、正泰电器等。
平价上网的关键一年
从制造端看，优质产能将不断释放，2018年是去劣质产能的一年
1.高效单晶、高品位多晶硅等产能将逐步释放
随着行业需求规模扩大、技术升级，国内先进产能逐步释放，2017年单晶产能的释放就是案例。2018年高效单晶产能将继续释放，通威股份等企业的高品位多晶硅产能有望得到进一步扩张。
2.供需变化将使得产业链价格持续下降
光伏行业在2017年迎来了超过全行业预期的增速，从结构上看，2017年地面电站的新增装机量预计与去年相当，新增量中分布式占比预计接近30%，是2017年行业超预期表现的主要驱动力。我们认为2018年光伏行业可能是整体装机量调整的一年，我们保守预计2018年国内光伏装机量在40GW左右；2018年下游装机超预期的点在分布式、扶贫、领跑者，行业需要抓结构性机会。
随着产能扩张和供求结构的变化，我们认为光伏产业链价格将进一步维持下降趋势，龙头企业技术水平和规模优势助力市占率的提升与成本下降，市场调整中仍需要布局产业链龙头企业。拿多晶硅环节举例：成本是多晶硅行业的核心竞争力；我们对多晶硅的生产成本进行了拆分，从下图我们可以得知，电耗成本在多晶硅生产成本中所占比重最大，达到了40%；另外辅料成本占总成本的20%，折旧占10%-20%，其他占20%-30%；我们认为龙头企业将凭借规模效应和技术进步等因素，在有效降低多晶硅生产成本的同时，产品品质也得以继续提升，进而提升市场占有率，而且是全球的市场占比，同时能够以量补价。
从下游光伏电站看，产业链价格下降加快平价上网，存量+增量使得下游电站企业受益
1.产业链整体价·格下降，加快发电侧平价上网
光伏产业链近年来维持总体下降趋势，成本下降推动发电侧平价上网进程。
2.补贴驱动转向技术驱动，降本提效促进行业健康发展
光伏行业越来越趋于市场化驱动。由于光伏度电成本较高，目前光伏电站还需要政府补贴扶持，但是从近几年政府发布的政策来看，一方面不断下调标杆上网电价，减少补贴，倒逼企业进行技术研究降低其发电成本，很多规模小、技术水平低下、创新能力不足、融资能力差的公司将会被迫退出市场；另一方面鼓励企业使用高效产品，如“领跑者”、“超跑者”计划，不断促进行业进行技术创新以提高发电效率。可见光伏行业发展的长期逻辑已经从“补贴驱动”轮转到技术产品的创新与规模化应用所带来的“降本提效”推动。
补贴加速退坡等政策思路倒逼行业进步。目前是每年年底调整一次补贴政策，2017年年底行业的调整与此有关。降低度电成本是目前光伏产业的核心问题。随着这几年光伏产业的快速发展，产业链各环节成本都在下降，电池转换效率不断提高，不断逼近平价上网水平，但是目前离平价上网水平还有一段距离。同时，政府当前对于光伏行业的思路已经转变，不再一味地给予企业补贴以扩大产业规模，而是通过制定政策加大光伏行业企业间竞争，促使企业加大研发力度提高效率降低成本，最终促进光伏发电平价上网。
我们认为2018年是平价上网的关键一年，2019年有望提前实现发电侧平价上网。
3.金刚线技术具有优势，占比逐步提高
随着中游高端制造端的扩张，金刚线环节值得关注。金刚线切割技术相对于传统砂浆切割，具有切割速度快、单片损耗低、切割液更环保等优点，目前，在单晶硅领域已经得到广泛应用，据工信部统计，2016年单晶硅片金刚线切占比达到80%以上。与此同时，金刚线切割在多晶硅片上的应用占比虽然略逊单晶硅片一筹，但是其技术未来推广应用速度也不容小觑，目前保利协鑫能源等企业已经迈开多晶金刚线的步伐，据工信部《中国光伏行业发展路线图》中预计，2018年单晶硅片金刚线切占比有望接近100%，多晶硅片金刚线切占比与2017年相较有望提升20个百分点左右至约30%。
4.光伏扶贫、领跑者、分布式将是下游需求的亮点
根据CPIA的数据，2017年1-9月新增光伏发电装机容量42GW，同比增加9%，其中分布式光伏占新增光伏发电总量的37.5%。根据国家能源局2016年底发布的《太阳能发展“十三五”规划》，到2020年分布式光伏装机容量要达到60GW以上。由此推算，分布式光伏还有45.27GW以上的发展空间。2018-2020年每年分布式装机将平均增加12.93GW以上。
2017年7月28日，国家能源局引发了《国家能源局关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，明确规划了2017-2020年光伏电站新增建设规模。2017-2020年新增光伏电站规模方案分别为22.4GW、21.9GW、21.1GW、21.1GW，其中地面集中式电站规模分别为14.4GW、13.9GW、13.1GW、13.1GW，领跑者项目每年8GW。“十三五”规划保证了未来几年光伏集中式电站每年都有20GW以上的新增装机容量。
5.高端制造仍是行业突破的关键
国内光伏制造已是全球巨头，目前整个产业链都在往价值链中高端延伸，其各个环节都在进行产品的升级：多晶硅向高品位延伸，硅片向高效单晶延伸，电池向N型、IBC延伸等等；多晶硅、硅片的龙头已经显现：通威股份、隆基股份等，电池、组件、分布式端仍将有变化，将有新的企业能够长大，我们认为2018年将是重要分水岭。
投资聚焦：关注龙头优势企业
2018年行业平价上网关键一年，也是高端制造突破的一年。行业内相关优势公司将迎来新的发展机会，我们建议关注各环节龙头企业：在多晶硅方面，我们建议关注通威股份、特变电工；在硅片方面，我们建议关注隆基股份、中环股份；在高效电池、组件方面，我们建议关注晶科能源、中来股份；在设备方面，我们建议关注晶盛机电；在下游分布式电站环节，我们建议关注林洋能源、阳光电源、正泰电器。
